Här går vi igen. Fed har ägnat de senaste 16 åren åt att underblåsa alla finansbubblors moder på Wall Street. Och genom spridningseffekter på bolånemarknaden har det också skapat parallella bubblor i både kommersiella och bostadsfastigheter, över hela landets längd och bredd.
Nu spricker dessa bubblor återigen, naturligtvis, under den obönhörliga kraften av ekonomisk gravitation (dvs. ohållbara skulder och absurda värderingsmultiplar), vilket betyder att båda ändarna av Acela-korridoren snart kommer att bräka högt efter ytterligare en omgång av räddningsaktioner och frenetisk tryckning av pengar . Men innan makterna kan återuppväcka ännu en monetär skölj-och-upprepa-episod, återkommer frågan om vad som har åstadkommits sedan augusti 2008 av 6.5 biljoner dollar ökning i Feds balansräkning över det intervallet?
Tja, när det gäller att mäta bröd- och smörproduktionen i den amerikanska ekonomin – tillverkade varor, energi, gruvdrift och gas, el och andra verktyg – är svaret i stort sett ingenting. Industriproduktionsindex ligger idag knappt ett dugg över augusti 2008. För att vara exakt har indexet bara ökat 0.15% per år under de senaste 16 åren.
Det är en abrupt comedown från den tidigare trenden. Som det hände, mellan 1950 och 2008, steg industriproduktionsindex med 3.50% varje år. Det vill säga att en aldrig tidigare skådad penningpumpning och den resulterande låga räntenivån genererade en industriproduktionstillväxt som bara var lika med 4% av sin historiska nivå, och inte för ett eller två år utan den bättre delen av första kvartalet av det tjugoförsta århundradet.
Industriproduktionsindex, 1950 till 2024
Våra keynesianska monetära centralplanerare skulle dock säga att industriproduktionens flatlining inte gör något, eftersom de har lyckats hålla den totala BNP-expansionen i en antagligen respektabel takt. Mellan andra kvartalet 2 och andra kvartalet 2008 steg den reala BNP från 2 biljoner dollar till 2024 biljoner dollar eller med 16.9 % per år, enligt den officiella statistiken. Det var långt under tillväxttakten på 22.9 % per år under samma intervall 1.91 till 3.41, men vid 1950 % av dess historiska genomsnitt var det inte heller makroekonomisk hackad lever.
Utom, utom. När du tittar på det interna, är den verkliga BNP-vedhögen tungt befolkad av statistiska skunks - särskilt när det kommer till inflationsindexen som används för att deflatera de nominella uppgifterna för utgifter och produktion. Och om du väsentligt underskattar inflationen kan du enkelt förvandla en makroekonomisk suggas öra till sken av en silkesväska.
Som rapporterats, till exempel, steg varukomponenten i real BNP från 3.37 biljoner dollar under andra kvartalet 2 till 2008 biljoner dollar under andra kvartalet 5.45. $ 2.08 biljoner vinsten beräknas till en kraftig tillväxt på 3.05 % per år, vilket höjer den reala BNP-siffran avsevärt.
Håll dig informerad med Brownstone Institute
Men vi skulle säga, inte så snabbt. De officiella BNP-räkenskaperna säger också att inflationstakten för denna komponent av "verklig" BNP endast var i genomsnitt +0.73 % per år för hela 16-årsperioden – inklusive den enorma inflationsuppblossningen sedan 2021. Alla som har tillbringat det senaste och ett halvt decenniet i den verkliga världen som tror att den fantasifulla siffran antingen fungerar för Fed, Wall Street eller en träskmarksfastighet mäklare i Everglades.
Tvärtom, vi skulle lägga oddsen tungt på en genomsnittlig varuinflationstakt på minst 2.0 % under perioden 2008-2024, vilket innebär att varukomponenten i real BNP sannolikt växte till 1.1 biljoner dollar under perioden, inte 2.0 biljoner dollar.
På samma sätt hävdar de officiella räkningarna att sjukvårdskomponenten på 2.74 biljoner dollar av BNP (Q2 2024) växte med 2.68 % i reala termer under 16-årsperioden från en nivå på 1.79 biljoner dollar under Q2 2008. Det kan låta rimligt tills du noterar att nominell siffra för sjukvårdens PCE deflaterades med bara 1.95% per år.
Naturligtvis förtjänar det det ökända, puleeese! Hälso- och sjukvårdssektorn är ett inflationsdrivande tågvrak på grund av det faktum att massiva statliga och tredje parts ersättningssystem totalt kastrerar de normala kontrollerna och balanserna på marknaden på grund av att konsumenterna tittar på sina checkhäften. Så det krävs faktiskt lite illamående från de gröna ögonskuggorna på BLS för att hävda att sjukvårdsinflationen kom in på mindre än 2 % per år.
Till exempel har sjukhuskostnaderna per patientdag mer än tredubblats sedan sekelskiftet och varit i genomsnitt + 3.4% per år mellan 2008 och 2022. Och den vinsten representerar ren inflation, med tanke på att det är standardiserat per patientdag och det har sannolikt ingen så kallad hedonisk vinst i "kvaliteten" på sjukhusvistelser och behandlingar under de senaste åren. Sannolikt har det sannolikt varit tvärtom.
USA:s sjukhuskostnad per patientdag, 1995 till 2022
Så ge det en paus och antag att sjukvårdsinflationen i genomsnitt var 3.0 % under 2008-2024. Även den siffran skulle representera en avsevärd nedgång från 4.2 % per år ökning av KPI för sjukvård under de föregående 16 åren (1992 till 2008). Med ObamaCare och enorma Medicaid-expansioner som kommer ut på marknaden efter 2009 finns det faktiskt ingen anledning att tro att den sanna sjukvårdsinflationen överhuvudtaget avtog.
Hur som helst skulle en ökning av sjukvårdsdeflatorn på bara 3.0 % per år under 16-årsperioden sänka den reala BNP-siffran för sjukvårds-PCE till 2.32 biljoner dollar från och med andra kvartalet 2. Det skulle i sin tur minska den reala tillväxten under andra kvartalet Perioden 2024-Q2 2008 till bara 2 miljarder dollar eller knappt hälften av den officiella siffran (+2024 miljarder dollar).
Sedan har vi affärsinvesteringskomponenten, där den officiella reala BNP-datan visar en ökning från 2.06 biljoner dollar under andra kvartalet 2 till 2008 biljoner dollar under andra kvartalet 3.39. Återigen är denna vinst på 2 biljoner dollar inget att nysa för, vilket motsvarar en robust tillväxt på 2024 % per år.
Sedan (också) igen, för att få den senare siffran måste du tro att kapitalvaruinflationen under den 16-årsperioden var i genomsnitt, ja, bara 0.99% per år. Hur i hela friden lyckades en ekonomi som upplevde en generell inflation på cirka 2.6 % per år under 2008 till 2024, även enligt den 16 % trimmade genomsnittliga KPI, generera en inflation på mindre än två femtedelar av den siffran (0.99 %) i sektorn för kapitalvaror?
Tja, kan du säga "hedonics?" Och offshoring också.
Eller sagt på ett annat sätt, tror du att priserna för huvudkomponenten i dagens affärsinvesteringar – datorer, kringutrustning och halvledare – har sjunkit med 75 % sedan 1993?
Ja, datorernas kraft, hastigheter och kapacitet har ökat enormt sedan 1993, men ingen köper längre en IBM PS/2, Compaq Deskpro, Apple Macintosh LC III eller Packard Bell Legend. Så för att fungera vid ett tangentbord och på internet måste du köpa de avancerade funktionerna hos dagens märken och modeller, oavsett om du vill ha alla klockor och visselpipor eller inte.
Kort sagt, så vitt vi kan säga gick standarddatorer för cirka $700 till $1,000 1,000 per enhet då och sträcker sig från $1,500 75 till $75 XNUMX idag. Så priserna stiger med cirka XNUMX %, inte ner med XNUMX %. Skillnaden är tydligen hedonics för vilka varken företags- eller konsumentinkomster bär en extra ersättning.
Index över importpriser för datorer. Kringutrustning och halvledare, 1993-2024
Slutligen har vi den ständiga ökningen av BNP-siffrorna från, ja, statlig "produktion" av varor och tjänster från den offentliga sektorn. De keynesianska formgivarna av våra konton för nationalinkomst och produkter (NIPA) ansåg det naturligtvis som ett axiomiskt att staten omvandlar ofrivilligt utvunnen inkomst från den privata sektorn till förädlingsvärde i den offentliga sektorn.
Återigen, de skatter som utvinns från den privata sektorns inkomster har sitt ursprung i den privata sektorns produktion. Så de keynesianska NIPA-kontona krediterar faktiskt vad som motsvarar "född på nytt" produktion till den offentliga sektorns BNP.
Dessutom, även om du vill ge kredit till de 22 % av statens BNP som står för försvarsutgifterna eller de 61 % som står för statliga och lokala myndigheter och griskött, kanske denna "produktion" inte speglar särskilt mycket verkligt mervärde vid alla. Och detsamma gäller säkert för 10 miljarder dollar i årlig TSA-produktion på federal nivå, som förmodligen inkluderar de 2 miljarder skor som undersöks varje år utan någon uppenbar nytta.
Ändå är siffrorna stora i sammanhanget. Real BNP hänförlig till den offentliga sektorn under andra kvartalet 2 uppgick till 2024 biljoner dollar i årstakt – en siffra som ökade med $ 526 miljarder sedan andra kvartalet 2. I en lös bemärkelse utgjorde det "tillväxt" om du inte är för kräsen med vad du räknar.
Ändå noterar vi att statens produktion till stor del består av byråkraternas löner. År 2008 uppgick ersättningen till statliga anställda till 1.13 biljoner dollar, vilket fördelades till 22.483 miljoner löntagare med 50,000 2 dollar per person. Vid andra kvartalet 2024 hade dock den statliga lönesumman skjutit i höjden till 1.86 biljoner dollar, vilket motsvarar 80,000 23.29 dollar per capita för de XNUMX miljoner statligt anställda.
Sålunda ökade statens löner under den 16-årsperioden med minst 3.0% per år. Så vi har svårt att förstå hur NIPA-räkenskaperna kom fram till en deflator för försvarsdelen på bara 1.94 % per år och en deflator för den statliga sektorn som helhet på bara 2.38 % per år. Ja, hur i helvete kan man överhuvudtaget mäta statlig inflation när det inte finns några priser på 99 % av dess produktion?
Ändå, även i ljuset av NIPA-kontona, ökade den reala BNP i den offentliga sektorn med bara 0.9% per år över 2008 till 2024. Så om du gör en ännu blygsam justering för underskattad inflation och det självklara ekonomiska slöseriet, kan du enkelt komma till en siffra på 3.4 biljoner dollar för produktionen från den offentliga sektorn under andra kvartalet 2. Det skulle i sin tur betyda noll real tillväxt i den statliga sektorn under den senaste 2024-årsperioden, inte vinsten på 16 miljarder dollar som rapporterats av de statliga statistiska bruken.
Naturligtvis finns det mycket mer tvivelaktiga räkningar i NIPA-kontot som liknar var dessa föremål kom ifrån. Till exempel, på det stora kontot på 3.465 58 biljoner dollar för bostäder och allmännyttiga PCE - helt och hållet 2.02 % eller 50 biljoner dollar står för den tillräknade hyran för husägare. Det vill säga, BLS vilda gissningar om vad XNUMX miljoner amerikanska husägare skulle betala i hyra om de flyttade in i ett tält någonstans och hyr ut sitt eget slott till marknadspriser.
I vilket fall som helst anser vi att bevisen är överväldigande för att real BNP inte växte från 16.943 2 biljoner dollar under andra kvartalet 2008 till 22.919 2 biljoner dollar under andra kvartalet 2024, eller med 1.91 % per år. Faktum är att om du gör följande realistiska justeringar, har den reala BNP knappt växt alls under de senaste 16 åren, med en tillväxttakt på bara 1.2 % per år.
Justering av de officiella Real BNP-kontona för Q2 2008 till Q2 2024:
- Antag varuinflation på 2.0 %/år mot 0.73 %: -983 miljarder USD.
- Antag en sjukvårdsinflation på 3.0 % mot 1.95 %: -417 miljarder USD.
- Antag Business Fixed Investment Deflator på 2.0 % mot 0.99 %: -493 miljarder USD.
- Antag högre än den officiella regeringens inflation och slöseri resulterade i noll tillväxt i den offentliga sektorn: -526 miljarder USD.
- Total inflation och andra justeringar av NIPA-konton: -2.419 XNUMX biljoner dollar.
- Justerad Real BNP-nivå, Q2 2024: 20.500 XNUMX biljoner dollar.
- Justerad 2008-20124 Real BNP-tillväxttakt: 1.20% per år.
Sammantaget, efter 6.5 biljoner dollar av Feds penningtryck under de senaste 16 åren, har Main Street-ekonomin inget att skriva hem om. Den har vuxit med mycket ljumna 0.15 % (industriproduktion) till 1.2 % (justerad real BNP) i bästa fall. Och det väcker förstås frågan om var alla Feds oändliga monetära storhet faktiskt hamnade.
Spoilervarningen borde vara tillräckligt tydlig redan. Det slutade i skenande spekulationer, finansbubblor på Wall Street, felinvesteringar på Main Street och gåvor till Red Ponzi och andra utländska leverantörer av offshored amerikansk produktion.
Omtryckt från David Stockmans Kontra hörna
Publicerad under a Creative Commons Erkännande 4.0 Internationell licens
För omtryck, vänligen ställ tillbaka den kanoniska länken till originalet Brownstone Institute Artikel och författare.
