Kanske Fed också blev trollad 

Federal Reserve – och centralbanker världen över – spelade en avgörande roll för att göra nedstängningar möjliga och för att beväpna politikernas panik. Som långivare till sista utväg och tillhandahållare av likviditet för hela den federala regeringen tar den bort normala skattemässiga återhållsamhet. Den skriver checkar som inte kan studsa till regeringar under normala tider, men som alltid är redo att göra möjliga nödutgifter också, även om befintliga intäkter och offentlig konsensus annars saknas. 

Från och med CARES-lagen på 2.2 biljoner dollar av den 27 mars 2020, och som fortsatte under ett helt år, subventionerade kongressen massivt och därmed finansierade och belönade stater som låste sig, vilket möjliggjorde stimulansbetalningar till företag och individer på cirka 10.4 biljoner dollar under två år. Det hela finansierades av skulder som Federal Reserve lade till sina balansräkningar, även medan Fed drev tillbaka räntorna till noll i hopp om att undvika ekonomisk kollaps. 

Kort sagt, låsningen var monetariserad med tryckpressen. Utan en Fed skulle utgifter på den nivån ha förstört USA:s kreditvärdighet. Så ja, Fed är helt skyldig i att göra hela olyckan möjlig och tillåta dess fortsättning i två år och mer. Resultaten är lika oundvikliga som solnedgången: vi står nu inför den högsta inflationen på fyrtio år. Eftersom centralbanker runt om i världen samarbetade i denna operation är inflationen också global. 

Det gick inte att undvika detta öde. Tidigt anslöt jag mig till många andra som tvivlade på att Fed-ordföranden Jerome Powell menade allvar med att stoppa inflationen. Inledningsvis verkade det som att hans omsvängning från nollräntepolitiken - den som började redan 2008 och så småningom släppte lös hela den här besten - var kosmetisk. Men han har hållit på. Sex gånger i år har han höjt den federala fondens ränta. Och han lovar att det kommer mer. 

Ja, det har fått fruktansvärda konsekvenser av denna åtstramning för bubblande marknader. Fastigheter rasar hårt. Vi skulle kalla det en köparmarknad om det fanns köpare. Det verkar bara finnas säljare men de har liten framgång eftersom finansieringen är för dyr. Kurvorna i bostadsförsäljningen vänder vertikalt nedåt. På vissa sätt kan resultaten bli sämre än 2008 helt enkelt för att den galna boomen var i så nära kalendernärhet till bysten. 

Sedan finns det förödelse på obligations- och aktiemarknaderna, plus en framväxande kris i tekniksektorn som flög så högt under nedstängningar, med jobbförluster och anställningsstopp överallt. Twitters avskedande av 50 % av arbetarna kommer sannolikt att vara normen inom tekniksektorn inom några månader. 

Till råga på det, hög inflation kommer inte någonstans, och i vissa sektorer, som energi, är den högre än någonsin (14 %). Inget Powell gör nu kommer att lösa det problemet på kort och medellång sikt. Vi har fastnat med 6.5 biljoner dollar i nytryckta dollar som rinner runt i världen idag. Och det läggs till av den skada som centralbanker över hela världen åsamkar. Allt av panik. 

Och ja, det är Powells fel. Nu försöker han backa skadan han orsakat genom att driva priserna högre och högre, vilket praktiskt taget garanterar förankringen av stagflation. 

Varför gör han detta? En möjlig teori: han är galen som fan. Jag förklarar varför i scenariot nedan som kombinerar vad vi vet med ny forskning och fyller i några luckor med mina egna välgrundade spekulationer. 

Tänk tillbaka på första och andra kvartalet 2019. Powell hade redan bestämt sig för att han var klar med nollräntepolitik. Han började dra åt pengar genom att höja räntorna under våren och sommaren. Han var fast besluten att korrigera Feds balansräkning och lasta bort allt skräp de hade köpt under de senaste tio åren. Detta var hans policy och han var fast besluten att driva igenom. Han ryckte till lite hösten 2019 men hade i allmänhet alla ambitioner att städa upp i röran. 

Sedan kom februari 2020. Så gott vi kan se från dokument som vi har satt ihop och kontakter vi har skapat, fick Powell troligen telefonsamtal och kontorsbesök. De var inte bara från Anthony Fauci utan också från National Security Council och FEMA, som då längtade efter att ta över pandemiplaneringen. Det gjorde de till slut. 

Powell fick säkert veta att viruset var mycket värre än en vanlig influensa. Det var ett resultat av en labbläcka i Wuhan, Kina, den som delvis finansierades av amerikanska skattebetalare indirekt genom ett bidrag från National Institutes of Health. Men nu har just det här labbet släppt ett biovapen. Det innebar att den nationella säkerheten stod på spel. 

Vi är i krig, fick han sannolikt veta, och det är bättre att han går ombord. Han ville inte men samtidigt är det bättre när du är Fed-ordförande att inte bli anklagad för uppvigling mitt i en stor nationell säkerhetsoperation. 

Och så bestämde han sig för att följa med. Den långa marschen för att slösa kreditexpansion började med sänkta federala räntor den 5 mars 2020. Detta var innan låsningarna hade börjat i USA och innan kongressen hade allokerat några pengar till stater och pandemisvaret. Efter resebegränsningar, lanseringen av HHS-pandemiplanen den 13 mars, och särskilt efter nedstängningarna den 16 mars, var varje steg mot lätta pengar mer extremt än det förra. 

Powell var där, redo att köpa alla skulder som kongressen skapade. Det fortsatte och fortsatte, för mer än 10 biljoner dollar när saker och ting satte sig. Powell var bra för 6.5 biljoner dollar av det, med penningexpansionen som nådde 27% på höjden. 

Hela tiden, eftersom han inte är en idiot, visste han säkert vad resultatet skulle bli: inflation, prissättningskaos och finansiell katastrof. Men han följde med eftersom FEMA, NSC och Department of Homeland Security sa till honom att detta var ett bättre öde än massdöd. Och det var vad de trodde eller låtsades tro. 

Folkhälsotjänstemän gjorde allt för att få apokalyptiska förutsägelser att gå i uppfyllelse. De distribuerade djupt felaktiga PCR-tester och subventionerade sjukhus förutsatt att de förklarar Covid-dödsfall och uppmuntrade felklassificerade människor överallt. Nationella säkerhetsrådet och FEMA, tillsammans med CDC, siktar på att få Big Tech och de nationella medierna att gå med dem i det heliga korståget mot patogenen

Men det fanns ett problem. Allt eftersom tiden gick blev det allt mer uppenbart att patogenen betedde sig som ett respiratoriskt virus i läroboken. Det var allvarligt hos äldre med samsjuklighet men hade bara en 0.095 % infektionsdödlighet för alla under 70 år. Samtidigt dödade de nedstängningar som Feds pengarpumpning möjliggjorde fler människor än viruset, baserat på överflödiga dödsdata från 2021 Och vaccinet som skulle lösa alla problem fungerade inte som det annonserades.

Samtidigt har vi fastnat i fruktansvärda inflationsresultat som har skadat allas ekonomiska välbefinnande så mycket. Powell får skulden för allt. Han tillträdde med hopp om att gå till historien som en stor Fed-ordförande som Volcker men har fastnat för resultaten av politik som han förmodligen aldrig ville ha. 

Kanske är det detta som förklarar hans nuvarande ilska och hans envisa beslutsamhet att strypa den inflationsdrivande besten på ett eller annat sätt. Hans befogenheter är främst begränsade till att krångla med räntor men det är vad han gör. Han har kommit att tro att hans bästa hopp vid det här laget är att få realräntan in på positivt territorium. 

Vad betyder det här? Det betyder att det finns två eller tre ökningar på 75 räntepunkter kvar i hans arsenal. Det kommer att få federal funds-räntan till 6%, fortfarande under Feds favoritmått på inflationen, personliga konsumtionsutgifter. Men han kanske slår vad om att skadan håller på att svalna. Vid det här laget, och kanske kommer det att hända till våren 2023, kommer han att få en matchning av PCE-räntan och federal funds-räntan, om han har tur.

Även om Powell är framgångsrik, finns det en enorm ocean av pengar där ute som måste skölja igenom den globala ekonomin, som ett virus som måste bli endemiskt. Pengarnas hastighet ökar just nu, och arbetskostnaderna stiger också, vilket gör att inflationen är helt inbäddad, som David Stockman har observerat. Priserna har inte ökat tillräckligt för att göra affärstillväxt lönsam för någon annan än de största företagen. Samtidigt rasar sparandet och kreditkortsskulden ökar. 

Baserat på vad vi ser nu har vi ytterligare ett år av inflation framför oss innan den sjunker till Feds mål på 2%. Samtidigt kommer det inte att gå tillbaka till 2019 års priser i någon sektor. 

Powell vet detta. Han hatar det men han är fast besluten att inte klandras för det. För sin del tror han att skulden ligger någon annanstans: hos apokalyptikerna, konspiratörerna, en slösaktig kongress, en förvirrad president och det skumma gänget i den nationella säkerhetsstaten. Med dem, och under detta scenario, är han inte sannolikt på talfot. 

Samtidigt är vi andra kvar med stagflation så långt ögat når. Det som är viktigt vid det här laget är att undvika den kraftiga uppsving som ibland kan följa den här typen av politiska katastrofer. Vi borde räkna oss själva lyckliga om vi på något sätt undviker det och undviker kulan från en fullskalig finanskris.