Om du inte tror att Washington befinner sig i gapet på en finanspolitisk domedagsmaskin, tänk om. Och det bästa stället att börja är med CBO:s 30-åriga prognoser, uttryckt som dollarökningen från den nuvarande nivån på 29 biljoner dollar i offentligt innehavd amerikansk statsskuld.
Om Washington inte gör något annat än att behålla nuvarande skatte-, utgifts- och strukturella underskottspolitik (dvs. grundpolitiken) kommer den offentliga skulden att växa med $ 102 biljoner under de kommande tre decennierna, och nå häpnadsväckande 154 % av vad som skulle motsvara 85 biljoner dollar av BNP år 2054.
Dessutom förutsätter det resultatet att det rosenrika scenariot inte tappar fotfästet ens ett ögonblick fram till mitten av århundradet. Med andra ord förutsätter de underliggande CBO-prognoserna att det inte kommer att bli någon recession under 34-årsperioden från 2020 till 2054, och att det i själva verket kommer att finnas en permanent full sysselsättning på cirka 4 % från och med nu.
Naturligtvis har det under de senaste 30 åren förekommit tre recessioner (skuggade områden) och ingen sådan full sysselsättning uppnåddes ens på långt när. De korta perioderna med 4 % arbetslöshet eller lägre var i själva verket sällsynta – i skarp kontrast till CBO:s baslinje som förutsätter 4 % arbetslöshet år efter år fram till 2054.
Månatlig arbetslöshet, 1994 till 2024
CBO:s prognoser antar också att inflationen håller sig strikt inom den av Fed föreskrivna nivån på cirka 2.0 % under de kommande 30 åren. Det har inte alls hänt under de senaste 30 åren, då inflationstakten har överstigit 2.0 %-strecket under 17 år, och ofta med betydande belopp.
J/J-förändring i KPI 1994 till 2024
Likaså antar den att obligationsbolagen inte kommer att ha några problem med att finansiera mer än 100 biljoner dollar i ny statsskuld till avkastningar som i genomsnitt bara 3.6% under de kommande 30 åren. Naturligtvis ligger den faktiska vägda genomsnittliga avkastningen på statsobligationsmarknaden idag på 4.2% och den 10-åriga stödpunktssedeln har cirkulerat runt 4.4%, om än vid det här laget har den potentiella skuldöversvämningen bara börjat.
Återigen, att döma av de senaste 30 årens historia, skulle oddsen för att räntorna kommer att pressas ner till mitten av 3% och förbli där i 30 år i rad inte heller verka särskilt övertygande.
Under den senaste 30-årsperioden, som visas i grafen nedan, hade obligationsbankerna Feds starka motvind i ryggen, då den senare monetariserade uppåt 8.5 biljoner dollar i amerikanska statsobligationer och GSE-papper vid toppen 2022. Även då låg avkastningen långt över CBO:s antagande på 3.6 % hälften av tiden, och pressades endast lägre av den massiva penningtryckningsrundan mellan 2008 och 2022 – en bedrift som sannolikt inte kommer att kunna upprepas igen utan att ge bränsle åt ännu mer inflation och spekulation än vi redan har gjort.
10-årig UST-avkastning, 1994 till 2024
Det är självklart att med en baslinjeprognos på 102 biljoner dollar i ny skuld, baserad på ett veritabelt rosenrött scenario, skulle man kunna tro att Washington skulle bilda en finanspolitisk brigad för att börja rädda det sjunkande budgetskeppet. Och framför allt att den skulle ledas av Republikanerna – det en gång och tidigare partiet för balanserade budgetar och finanspolitisk rättvisa.
Inte det trumpifierade republikanska partiet dock. Återigen, som vi visade igår, skulle Donalds OBBBA – även med det flagranta budgetknepet att avbryta nya skattesänkningar och slantsänkningar under valåret 2028 för att få kostnaden att se lägre ut under det vanliga 10-årsfönstret – öka statsskulden kraftigt.
De republikanska ledarskapen och Vita husets ekonomisk-politiska hallickar som sticker huvudet i sanden säger att man inte ska behöva betala extra skulder eftersom de bara är 3 biljoner dollar på pappret under 10 år, och dessutom kan mycket av det påstås kunna absorberas genom ökad "tillväxt".
Det som faktiskt driver intäktstillväxten är nominell BNP och CBO:s baslinje antar ett genomsnitt på+ 3.7% tillväxt per år för hela 30-årsperioden fram till 2054. Med tanke på att den nominella BNP-tillväxten i genomsnitt var exakt 3.9 % under de 20 år som slutade i första kvartalet 1 – en period då Feds tryckpressar var i toppform – tvivlar vi på att det skulle finnas någon ytterligare nominell BNP-tillväxtstimulerande faktor från i huvudsak utvidga befintlig skattelagstiftning (dvs. de utgångna skattesänkningarna från Trump 2017) genom de kommande tre decennierna av massivt stigande skuldbördor.
I vilket fall som helst, på 30-årsbasis, skulle OBBBA i sin skrivelse lägga till $ 117 biljoner till den offentliga skulden, vilket skulle stiga till ytterligare +$ 133 biljoner när man prissätter OBBBA utan redovisningsknep. Hur någon nu kan tro att en femdubblande statsskuld från 29 biljoner dollar till 162 biljoner dollar under de kommande tre decennierna är en rimlig väg till välståndets guldålder sträcker sig faktiskt långt bortom vår fantasi.
Även då är sanningen säkerligen mycket värre. Ta bara bort en tegelsten från det rosenröda scenariots byggnad – ständigt låga räntor – så kommer de finanspolitiska drakarna verkligen upp ur det stora budgetdjupet. Det vill säga, om man antar att de vägda genomsnittliga UST-räntorna kommer att landa på 4.25 % snarare än 3.5 % under de kommande tre decennierna, skulle den ökade skulden från den permanenta förlängningen av OBBBA uppgå till 156 biljoner dollar.
Just det. Inför en veritabel finanspolitisk domedagsmaskin, som den förkroppsligas i den nuvarande CBO-baslinjen, har det trumpifierade republikanska partit i huvudsak anammat en budgetväg mot en $185 biljoner offentlig skuldvid mitten av århundradet, vilket motsvarar förkrossande 218 % av BNP. Med ett ord har republikanerna gett efter för en finanspolitisk katastrof i lås och strängar.
Men det är inte hela saken. Med tanke på republikanernas allergi mot skatter, feghet när det gäller bidrag och törst efter eviga krig och en massiv krigsstat, finns det inget sätt att landets skenande skulder kommer att hanteras från den republikanska sidan av gången. För att komma ihåg, när man bortser från försvaret, som kommer att kosta 9.7 biljoner dollar under det kommande decenniet, veteraner på 4.1 biljoner dollar, Medicare och socialförsäkring på 15.3 biljoner dollar respektive 20.6 biljoner dollar, och räntor på 13.9 biljoner dollar, så summerar sig dessa republikanska heliga kor till ... $ 63.4 biljoner under det kommande decenniet.
Det är 71 % av de totala baslinjeutgifterna på 89 biljoner dollar, och när man lägger till 7 biljoner dollar i federal Medicaid – från vilken republikanerna ännu inte har gått med på att skära bara en liten del – återstår bara 18 biljoner dollar. Och det gäller hela den federala regeringen, från NIH till motorvägar, nationalparker, jordbruksprogram, skolluncher, Bureau of Indian Affairs, BLM, det federala rättsväsendet, kustbevakningen och Washingtonmonumentet, bland otaliga andra.
Det vill säga att de 89 biljoner dollar i utgifter som är inbyggda i budgetbaslinjen är i stort sett immuna mot budgetkniven eftersom republikanerna efter årtionden av demokratisk demagogi kring dessa frågor också har kastat in handduken.
Baslinje för federala utgifter för republikanernas heliga kor, räkenskapsåret 2026 till räkenskapsåret 2035
Samtidigt har Unipartiet hamnat i ett fastlåst dödläge på intäktssidan av ekonomin. När det gäller möjligheten till en ny inkomstkälla, såsom en nationell moms eller moms, är demokraterna helt emot det eftersom dessa skatter påstås vara för regressiva, medan republikanerna är emot det i princip eftersom de är en skatt.
Samtidigt tas inkomstskatten i huvudsak ut ur ett ekonomiskt perspektiv. För närvarande betalas hela 58.7 % av den federala inkomstskatten av de 5 % rikaste hushållen och 86 % av de 20 % rikaste. Med ett ord betalar majoriteten av landets 160 miljoner deklaranter ingen skatt alls (cirka 45 miljoner deklaranter är inte skattskyldiga) eller, efter det kraftigt utökade standardavdraget och ökade barnavdrag, en ensiffrig procentandel av sin inkomst i federal skatt.
Som visas nedan betalade de 2022 % av skattebetalarna med lägst inkomst år 80 endast 292 miljarder dollar i inkomstskatt, vilket motsvarar endast 13.7 % av den totala skatteinkomsten. Mätt i AGI var den effektiva skattesatsen bara 5.6%.
I slutet av dagen, Republikanerna och demokraterna har tävlat sig fram till ett de facto skattefritag. för 80 % av hushållen. Och vi förstår inte hur ni höjer deras skatter i den konkurrensutsatta miljön, samtidigt som ni inser att republikanerna har all anledning att bestämt motsätta sig att ännu mer av inkomstskattebördan flyttas överst på den ekonomiska stegen.
Fördelning av federala inkomstskattebetalningar för 2022 efter inkomstnivå
Det finns alltid en möjlighet till högre löneskatter eller att återföra företagsskatten till 35-procentsnivån före 2017. Men det finns inte en snöbolls chans i den heta världen att den organiserade fackföreningen skulle tillåta det förra eller att den stora falangen av affärslobbygrupper skulle tillåta det senare.
Kort sagt, att höja skatterna är oftast en dålig idé – särskilt när den federala budgeten på 7 biljoner dollar är belastad med utgifter för krigsföringsstater och välfärdsstater som borde minskas drastiskt. Men det finns ingen synlig kombination av politiska fraktioner inom Uniparti-arrangemanget som gör detta ens i närheten genomförbart – även om den näst bästa lösningen med intäktsökningar ligger ännu längre bortom de politiska möjligheterna.
Det vill säga, det finns egentligen ingen flykt från den finanspolitiska domedagsmaskin som nu hårt har omslutit själva nationens styrande process.
En version som tidigare publicerats i Stockmans privat tjänst
-
David Stockman, Senior Scholar vid Brownstone Institute, är författare till många böcker om politik, finans och ekonomi. Han är en före detta kongressledamot från Michigan och tidigare direktör för Congressional Office of Management and Budget. Han driver den prenumerationsbaserade analyswebbplatsen ContraCorner.
Visa alla inlägg
