[Fullständig PDF av rapporten finns tillgänglig nedan]
Beskrivning
Många har ifrågasatt riktigheten av officiell inflationsstatistik, med dussintals akademiska artiklar skrivna om ämnet och tvivel som uttryckts av källor från New York Times1 till förre presidenten Donald Trump.2
Detta har betydelse inte bara på grund av den politiska framträdandet av stigande priser, utan också för att officiella inflationssiffror används för att beräkna real ekonomisk tillväxt genom att justera nominella dollar till inflationsjusterade dollar.
I den här studien syftar vi till att kvantifiera några av de mer allvarliga snedvridningarna i inflationsstatistiken för att komma oss närmare en sann förståelse av inflationen sedan 2019, därav verklig ekonomisk tillväxt sedan 2019.
Justeringar
Svårigheten att mäta storleken på en nations ekonomi är tvåfaldig.3 För det första finns det inte tillräckligt med data för att direkt mäta antalet och storleken på alla transaktioner i en ekonomi, eller för att övervaka all ekonomisk aktivitet. För det andra ändrar mätverktyget som används (i det här fallet Federal Reserve-sedeln) värde över tiden. Således kan fluktuationer i det nominella värdet av ekonomisk aktivitet bero på reala förändringar i ekonomisk aktivitet, mätfel för ekonomisk aktivitet eller förändringar i värdet på en valuta.
Regeringens mätvärden för inflation lider av olika problem som tenderar att underskatta prisuppgången över tid. Dessa brister har varit mer uttalade under de senaste fyra åren under en relativt snabb depreciering av valutan. Denna studie försöker inte ta itu med svårigheter med att mäta det nominella värdet av ekonomisk aktivitet utan erbjuder istället en alternativ justering för att omvandla nominell tillväxt till real tillväxt genom att mer exakt återspegla förändringar i levnadskostnaderna över tid.
Bias relaterad till bostäder
En av de mest citerade inflationsmätarna är konsumentprisindex (KPI). Den mäter prisförändringen för en fast korg med varor och tjänster över tiden. Även om indexet innehåller en proxy för kostnaden för husägande, står det faktiskt inte för detta direkt. Istället imputerar KPI detta värde från hyror, utan att observera bostadspriser eller räntor.4 Denna kategori kallas "ägarnas ekvivalenta hyra av bostäder" och har en relativ betydelse på över 26 procent, vilket innebär att den utgör mer än en fjärdedel av KPI.
Om kostnaderna för att hyra och äga förändras över tiden, kommer denna metod att vara relativt korrekt. Tyvärr har kostnaden för att äga en bostad stigit mycket snabbare än hyrorna under de senaste fyra åren och KPI har kraftigt underskattat bostadskostnadsinflationen. Kostnaden för boendetjänster i National Economic Accounts som publiceras av Bureau of Economic Analysis lider av liknande metodologiska problem.
Bias relaterad till reglering
Det finns också problem med att kvantifiera effekterna av vissa statliga regleringar, vilket kan påverka hedoniska justeringar som vanligtvis justerar priserna nedåt när statliga statistiker tror att en produkt har förbättrats.5
Svårigheten att uppskatta sådana förbättringar kan resultera i konstgjorda kostnadsminskningar på grund av upplevda fördelar för konsumenten som faktiskt inte existerar. Om det till exempel antas att en reglering ökar kvaliteten på en produkt, kan till och med en dramatisk prishöjning registreras som ingen prisförändring eller till och med en prisnedgång i nationalräkenskaperna som används för att beräkna bruttonationalprodukten (BNP). .6
Bias relaterad till indirekta köp
Ytterligare utmaningar finns för att mäta inflation och prisförändringar när konsumenterna inte debiteras direkt för tjänster, som sjukförsäkring.7 Premier används både för att betala för den faktiska kostnaden för att tillhandahålla försäkringstjänster (riskreducering) och för medicinska tjänster och varor. KPI försummar båda och i stället tillräknas kostnaden för sjukförsäkring från sjukförsäkringsbolagens vinster.
Om dessa vinster minskar på grund av ökade kostnader för att göra affärer för försäkringsbolag, kommer detta att registreras som en minskning av sjukförsäkringskostnaderna för konsumenterna, även om premier och täckning förblir exakt desamma. Detta är problematiskt, inte bara för att det snedvrider den verkliga inflationsnivån utan också för att det påverkar uppskattningarna av konsumtionsutgifterna, på konstgjord väg att sänka ett prisindex och öka skattningen för de verkliga konsumtionsutgifterna och därmed den totala ekonomiska aktiviteten.
Konsekvenser för ekonomisk tillväxt
Fenomenet att underräkna inflationen är särskilt oroande idag med tanke på hur höga de officiella inflationsmätningarna har varit de senaste åren. Inflationen i sig har ökat de nominella värdena för flera viktiga ekonomiska mått utan att resultera i någon egentlig förändring. Det är därför det har funnits en sådan skillnad mellan den snabba ökningen av nominell BNP före inflationen och den relativt långsamma ökningen av real BNP efter inflationen.8
Följande data presenteras på ett sådant sätt att de visar läsaren förändringen i nominella och reala värden till och med andra kvartalet 2024, med början i antingen första kvartalet 2019 eller januari 2019, när så är tillämpligt.9

Observera att inte bara inflationsjusteringarna är stora, utan de varierar mycket, från under 20 % för grossistförsäljning till 22 % till 23 % för tillverkningslager och nya beställningar.
Även om 3 % kan tyckas vara en liten skillnad, i sammanhanget med BNP-tillväxt representerar det en skillnad på nästan 1 biljon dollar i real produktion – ungefär Saudiarabiens BNP. Och i samband med årlig ekonomisk tillväxt är 3 % under en 4-årsperiod ett mycket stort tal – skillnaden mellan robust och anemisk tillväxt. Eller mellan anemisk tillväxt och lågkonjunktur.
Konsekvenser för inkomster
Dessutom är dessa alla officiella siffror. När disponibel personlig inkomst deflateras med ett mer exakt inflationsmått (detaljerad nedan), blir den reala ökningen på 12.9 procent i disponibel inkomst från första kvartalet 2019 till andra kvartalet 2024 en real minskning med 2.3 procent under den perioden – en sammanlagt 15 % skillnad.
Diagrammet nedan illustrerar hur den snabba ökningen av den disponibla personliga inkomsten 2020 och 2021 sedan har bekostats genom inflationen under de två och ett halvt åren därefter.

Justeringar av inflationsindex
För att ta fram ett alternativt inflationsmått som mer exakt återspeglar ökningen av levnadskostnaderna måste flera förändringar göras i de typiska prisindex som används i nationalräkenskaperna. Dessa förändringar kan brett kategoriseras i tre grupper: bostäder, regelbördor och indirekt uppmätta priser.
Bostadsdelen har haft störst inverkan när det gäller justering för de verkliga levnadskostnaderna; under andra kvartalet 2024 ökade den den kumulativa förändringen av BNP-deflatorn med ungefär 75 procent. Detta berodde på kombinationen av inte bara högre bostadspriser utan också högre räntor. Det vill säga att en bolånebetalning görs av det lånade beloppet och räntan, och om både huspriser och räntor stiger så stiger kostnaden för bostadsägande på båda fronterna.
Omvänt, med denna korrekta metod har de relativt låga räntorna 2019, 2020 och början av 2021 faktiskt en negativ inverkan på BNP-deflatorn. Det vill säga att justeringen minskade inflationen under dessa år.
Likaså ledde Trump-erans avreglering till marginella minskningar av levnadskostnaderna som inte fångades av officiella inflationsmått under 2019 och 2020, en trend som helt hade vänt under fjärde kvartalet 2022 under Biden-Harris.
Att ersätta indirekta mått med modifierade direkta har en begränsad inverkan på BNP-deflatorn under de aktuella åren. Detta beror delvis på de inneboende svårigheterna med att mäta konsumenternas utgifter som sjukförsäkring utan att dubbelräkna (eller dubbelvikta) andra inköp, som sjukvård eller sjukvårdsprodukter.

Följande data inkluderar den årliga uppdateringen av National Economic Accounts för 2024 som publicerades av BEA i september 2024. Nominell BNP växte varje kvartal av 2019 innan den minskade under första halvåret 2020. Sedan dess har nominell BNP konsekvent ökat under andra kvartalet av 2024.
Sammanfattningsvis var den nominella BNP i en säsongrensad annualiserad takt under andra kvartalet 2024 37.4 procent högre än första kvartalet 2019.
En betydande del av denna ökning är dock enbart inflation. BEA:s inflationsjustering minskar tillväxten under denna period från 37.4 procent till 13.7 procent, eller nästan två tredjedelar av den nominella tillväxten.
BEA:s inflationsjustering lider av de problem som beskrivits tidigare. Att använda en modifierad BNP-deflator som innehåller mer exakta mätvärden för bostäder, regleringskostnader och indirekta kostnader ger en mer exakt inflationsmätning och därför en mer exakt värdering av real BNP.
Medan BEA säger att från första kvartalet 2019 till och med andra kvartalet 2024 steg BNP-deflatorn med 20.9 procent, har den modifierade BNP-deflatorn stigit med 39.9 procent under samma period.
Detta ger en justerad real BNP betydligt under den officiella reala BNP-siffran som uppskattas av BEA: Istället för en ökning med 13.7 procent visar den justerade reala BNP en minskning med 2.5 procent från första kvartalet 2019 till andra kvartalet 2024.
I kedjade 2017-dollar skulle justerad real BNP under andra kvartalet vara cirka 19,924 3,300 miljarder dollar, cirka 23,224 1.5 miljarder dollar under den officiella reala BNP-siffran på XNUMX XNUMX miljarder dollar. För perspektiv är det XNUMX gånger Kanadas BNP.

Under andra halvåret 2021 var kumulativ real BNP och justerad real BNP nästan identiska: Under det tredje kvartalet det året låg de 5.6 procent och 6.0 procent över sina respektive nivåer under första kvartalet 2019. Under fjärde kvartalet 2021 , var ökningarna 7.5 procent respektive 6.9 procent.
Med den snabba ökningen av priserna under 2022 avvek dock dessa mått kraftigt. Real BNP sjönk endast något första kvartalet 2022, men justerad real BNP sjönk kraftigt, följt av en snabbare nedgång andra kvartalet.
Vid det fjärde kvartalet samma år översteg nedgången jämfört med första kvartalet 2019 den som sågs under de regeringspåtvingade nedstängningarna 2020. Under de två åren från andra kvartalet 2022 till och med andra kvartalet 2024 har det varit nästan ingen ekonomisk tillväxt enligt denna justerade reala BNP.
På basis av per capita är resultaten sämre eftersom befolkningen har ökat med cirka 2.1 procent från första kvartalet 2019 till andra kvartalet 2024. Under den perioden ökade den nominella BNP per capita med 22,182 34.7 dollar, eller 7,038 procent. Real BNP ökade med 2017 11.4 USD i kedjade dollar 1,540, eller 2.5 procent. Justerad real BNP sjönk med XNUMX XNUMX dollar, eller XNUMX procent.
Även utan att ta hänsyn till befolkningstillväxt och BNP per capita, innebär de justerade reala BNP-värdena att nationen gick in i en recession under första kvartalet 2022 och förblev i den nedgången till och med andra kvartalet 2024. Under bara tre av dessa tio kvartal gjordes justerade reala BNP-ökning (där en endast är en marginell ökning) och ingen av ökningarna skedde under på varandra följande kvartal.
Slutsats
Enligt våra justeringar har den kumulativa inflationen sedan 2019 underskattats med nästan hälften. Detta har resulterat i att den kumulativa tillväxten har överskattats med cirka 15 %. Detta är ett stort belopp för bara 5 år – för perspektivet var fallet från topp till dal i real BNP under krisen 2008 4 %.
Dessutom indikerar dessa justeringar att den amerikanska ekonomin faktiskt har varit i recession sedan 2022.
Dessa slutsatser står i skarp kontrast till etablissemangets berättelse om att den amerikanska ekonomin uppvisar en robust tillväxt som allmänheten av någon anledning är oförmögen att uppfatta.10 Våra resultat överensstämmer faktiskt med den amerikanska allmänhetens uppfattningar, av vilka en majoritet tror att vi befinner oss i lågkonjunktur.11
Referensprojekt
- "Inflationen är högre än vad siffrorna säger." Casselman, B. (2020, 2 september). The New York Times.
- "Trump säger återigen att ekonomisk data är falska nyheter." Yahoo Finance, 2024.
- US Bureau of Economic Analysis, Measuring the Economy: A Primer on BNP and the National Income and Product Accounts, december 2015. Se även Methodologies, US Bureau of Economic Analysis.
- US Bureau of Labor Statistics, mäter prisförändring i KPI: Hyres- och hyresekvivalens. Se även Hyresekvivalensuppskattningar av nationella och regionala bostadsutgifter, Förbättrade mått på bostadstjänster för USA:s ekonomiska konton (maj 2021), och NIPA Handbook, US Bureau of Economic Analysis, för information om ägarhyresutgifter.
- Se Kvalitetsjustering i KPI, Kvalitetsjustering i producentprisindexoch En genomgång av hedoniska prisjusteringstekniker för produkter som upplever snabba och komplexa kvalitetsförändringar, US Bureau of Labor Statistics. Se även Hedoniska metoders roll för att mäta verklig BNP i USA, och NIPA Handbook, US Bureau of Economic Analysis. Ytterligare exempel på behovet av och tillämpningen av hedoniska justeringar finns i Metodik för regionala prispariteter, verkliga personliga konsumtionsutgifter och verkliga personliga inkomster, april 2023, och Hedoniska metoders växande roll i USA:s officiella statistik, juni 2001, US Bureau of Economic Analysis. Se även Kvalitetsjustering i skala: Hedoniska vs. Exakta efterfrågebaserade prisindex, juni 2023 och reviderad oktober 2024, och Använda maskininlärning för att konstruera hedoniska prisindex, juni 2023, National Bureau of Economic Research.
- För en mer djupgående förklaring av några av de sätt som tillsynsmyndigheter och statliga statistiker kontrollerar för kvalitets- och prisförändringar relaterade till regelförändringar, se Office of Management och budgetcirkulär nr A-4, utfärdat den 9 november 2023, som ersatte cirkuläret med samma namn som utfärdades den 17 september 2003. Se även publikationen från december 2020 av Council of Economic Advisors, Uppskattning av värdet av att avreglera biltillverkning med hjälp av marknadspriser för utsläppskrediter, till exempel där regelförändringar resulterade i pris- och kvalitetsförändringar som faktiskt återspeglades i nationalräkenskaperna. Effekterna av vissa stora regleringar återspeglas redan i inflationsmått medan andra inte är det.
- US Bureau of Labor Statistics, Mäta prisförändring i KPI: Sjukvård, Förbättringar av CPI-hälsoförsäkringsindexet, BLS Handbook of Methods. Se även Modernisera konsumentprisindex för 21st Århundrade Lagring, National Academies of Sciences, Engineering and Medicine och US Department of Labor.
- US Bureau of Economic Analysis.
- Personlig inkomst och utgifter, US Bureau of Economic Analysis. Konsumentprisindex; Producentprisindex; US Bureau of Labor Statistics. Förväg månatliga och månatliga detaljhandelsundersökningar och kvartalsvis e-handelsrapport; Tillverkarnas undersökning av leveranser, lager och beställningar (M3).; Månatlig partihandelsrapport; US Census Bureau.
- Scanlon, Kyla. "Varför människor känner sig ruttna om ekonomin." Aktuellt, 8 augusti 2024, www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
- Peck, Emily. "Mer än hälften av amerikanerna tror att USA är i en lågkonjunktur, visar opinionsundersökningar." Axios, 23 maj 2024, www.axios.com/2024/05/23/us-recession-economic-data-poll.
EJ Antoni är forskare vid The Heritage Foundations Grover M. Hermann Center for the Federal Budget. Hans MA och doktorsexamen i ekonomi kommer från Northern Illinois University.
Peter St. Onge är tidigare biträdande professor vid Feng Chia University och en oberoende konsult. Hans MA och doktorsexamen i ekonomi är från George Mason University.
Publicerad under a Creative Commons Erkännande 4.0 Internationell licens
För omtryck, vänligen ställ tillbaka den kanoniska länken till originalet Brownstone Institute Artikel och författare.